SzukajSzukaj
dołącz do nas Facebook Google Linkedin Twitter

Catalyst dorobił się pokaźnej reprezentacji windykatorów

Warszawski rynek obligacji Catalyst dorobił się pokaźnej reprezentacji windykatorów. Przeciętnie płacą oni 11 proc. za papiery dłużne, aby później kupić portfele wierzytelności, na których zarobią.

Detaliczna część parkietu przeznaczonego do obrotu instrumentami dłużnymi gości osiem firm, które trudnią się windykacją należności. To trzecia tak liczna branża pod względem liczby emitentów po deweloperach i bankach spółdzielczych (o ile te drugie można uznać w ogóle za obligacje korporacyjne). Przeciętny windykator płaci 11,03 proc., czyli o 0,76 pkt proc. więcej niż deweloperzy. Choć oczywiście należy zaznaczyć, że częściowo jest to efekt jakości przedstawianych zabezpieczeń. Spółki budowlane decydując się na emisję papierów zabezpieczonych zwykle zastawiają nieruchomość, której są właścicielem. Natomiast windykatorzy oferują inwestorom zastaw rejestrowy na wierzytelnościach – w ten sposób zabezpieczone jest 15 z 36 notowanych serii obligacji 

Skąd tak duża popularność obligacji wśród branży windykacyjnej? Firmy te potrzebują nabywać coraz to nowsze portfele wierzytelności do odzyskania, aby móc zarabiać i dalej się rozwijać. Lecz= niejednokrotnie mają problem z finansowaniem inwestycji poprzez kredyty bankowe. To właśnie instytucje finansowe są głównym dostawcą pakietów wierzytelności na rynek. Skoro więc same nie poradziły sobie z ich ściągnięciem, to i niechętnie pożyczają na ten cel windykatorom – szczególnie mniejszym, bez historii i wypracowanej marki.

Najwięcej za obligacje płaci spółka Navi Group. Jej papiery oprocentowane są obecnie na 13,17-14,98 proc. (8,2-10 pkt proc. marży ponad trzymiesięczny WIBOR). Do inwestycji w dług wrocławskiej spółki może zniechęcać ujemny kapitał własny (zobowiązania wyższe niż aktywa) w bilansie na koniec pierwszego półrocza 2011 r. oraz krótki termin wykupu papierów (większość z nich będzie wykupiona w najbliższym roku). Nie zważając na te uciążliwości inwestorzy handlują papierami powyżej nominału z rentownością brutto 11,64-13,89 proc.

Obligacje firm z branży windykacyjnej na detalicznym rynku Catalyst

 

Emitent

Nazwa

Wartość emisji

Oproc. w bież. okresie odsetkowym

Oprocentowanie

Zabezpieczenie

Okres do wykupu (lata)

AOW FAKTORING

AOW0214

10 000 000 zł

10,20%

10,2% (stałe)

N

1,9

AOW FAKTORING

AOW0512

5 000 000 zł

11,00%

11% (stałe)

N

0,1

BEST

BST0512

10 000 000 zł

11,47%

WIBOR 6M + 6,5 p.p.

T

0,1

BEST

BST0513

10 000 000 zł

12,47%

WIBOR 6M + 7,5 p.p.

T

1,1

BEST

BST0514

10 000 000 zł

13,47%

WIBOR 6M + 8,5 p.p.

T

2,1

BEST

BST1112

5 000 000 zł

11,97%

WIBOR 6M + 7 p.p.

T

0,6

BEST

BST1113

5 000 000 zł

12,97%

WIBOR 6M + 8 p.p.

T

1,6

BEST II NS FIZ

BS20613

28 000 000 zł

9,70%

WIBOR 6M + 4,7 p.p.

T

1,2

BEST II NS FIZ

BS20614

30 000 000 zł

11,90%

WIBOR 6M + 6,9 p.p.

T

2,2

BEST III NS FIZ

BS30214

20 000 zł

12,16%

WIBOR 3M + 7,2 p.p.

T

1,9

BEST III NS FIZ

BS30513

8 000 000 zł

11,26%

WIBOR 3M + 6,3 p.p.

T

1,1

BEST III NS FIZ

BS30514

8 000 000 zł

12,36%

WIBOR 3M + 7,4 p.p.

T

2,1

BEST III NS FIZ

BS30813

13 000 zł

11,46%

WIBOR 3M + 6,5 p.p.

T

1,4

BEST III NS FIZ

BS31112

4 010 000 zł

11,11%

WIBOR 3M + 6,15 p.p.

T

0,6

BEST III NS FIZ

BS31113

10 000 zł

12,01%

WIBOR 3M + 7,05 p.p.

T

1,6

E-KANCELARIA

EKA1112

1 950 000 zł

13,00%

13% (stałe)

N

0,6

ELECTUS

ELC0413

36 830 000 zł

10,99%

WIBOR 3M + 6 p.p.

N

1

FAST FINANCE

FFI0113

11 270 000 zł

11,50%

WIBOR 6M + 6,5 p.p.

T

0,8

KRUK

KRU0115

17 000 000 zł

9,99%

WIBOR 3M + 5 p.p.

N

2,8

KRUK

KRU0214

20 000 000 zł

8,49%

WIBOR 3M + 3,5 p.p.

N

1,9

KRUK

KRU0514

25 000 000 zł

9,47%

WIBOR 3M + 4,5 p.p.

N

2,1

KRUK

KRU0612

10 000 000 zł

7,46%

WIBOR 3M + 2,5 p.p.

N

0,2

KRUK

KRU0712

10 000 000 zł

7,49%

WIBOR 3M + 2,5 p.p.

N

0,3

KRUK

KRU0713

11 000 000 zł

8,29%

WIBOR 3M + 3,3 p.p.

N

1,3

KRUK

KRU0912

20 000 000 zł

7,35%

WIBOR 3M + 2,4 p.p.

N

0,4

KRUK

KRU0913

25 000 000 zł

8,25%

WIBOR 3M + 3,3 p.p.

N

1,4

KRUK

KRU0914

35 000 000 zł

9,45%

WIBOR 3M + 4,5 p.p.

N

2,4

KRUK

KRU1114

38 000 000 zł

9,97%

WIBOR 3M + 5 p.p.

N

2,6

KRUK

KRU1212

5 000 000 zł

7,96%

WIBOR 3M + 3 p.p.

N

0,7

NAVI GROUP

NAV0213

2 000 000 zł

14,98%

WIBOR 3M + 10 p.p.

N

0,9

NAVI GROUP

NAV0812

2 000 000 zł

14,18%

WIBOR 3M + 9,2 p.p.

N

0,4

NAVI GROUP

NAV0912

900 000 zł

14,14%

WIBOR 3M + 9,2 p.p.

N

0,5

NAVI GROUP

NAV1212

3 430 000 zł

13,64%

WIBOR 3M + 8,7 p.p.

N

0,7

NAVI GROUP

NAV1213

680 000 zł

13,17%

WIBOR 3M + 8,2 p.p.

N

1,7

PRAGMA INKASO

PRI0912

5 000 000 zł

10,86%

WIBOR 6M + 6 p.p.

T

0,5

PRAGMA INKASO

PRI1212

15 000 000 zł

10,99%

WIBOR 6M + 6 p.p.

N

0,7

Źródło: gpwcatalyst.pl, obligacje.pl.

 

Wysoką marżę ponad 3- lub 6-miesięczny WIBOR inwestorzy znajdą również na większości obligacji spółki Best i jej dwóch funduszy sekurytyzacyjnych. Ich wartość przekracza 118 mln zł i stanowi ponad jedną czwartą obligacji firm windykacyjnych w obrocie na detalicznym rynku. Papiery o większej wartości na Catalyst wprowadził tylko Kruk (łącznie na 216 mln zł), ale przy znacznie niższym oprocentowaniu – kupon ważony wartością emisji dla Besta (i jego funduszy sekurytyzacyjnych) wynosi 11,53 proc., a dla Kruka 8,89 proc. Drugi z nich cieszy się największym zaufaniem inwestorów. Może pozwolić sobie na płacenie najniższych odsetek wśród windykatorów z Catalyst, mimo że emituje papiery niezabezpieczone. Na osłodę Kruk zobowiązuje się podnieść marżę o 0,5 pkt proc. jeśli zadłużenie spółki nadmiernie wzrośnie.

Uwagę przykuwa również wysoki kupon spółki E-Kancelaria, która trudni się zarządzaniem wierzytelnościami oraz doradztwem prawnym. Płaci ona 13 proc. (oprocentowanie stałe), a mimo to miała problem z uplasowaniem emisji - inwestorzy nabyli poniżej 2 mln zł z planowanych 10 mln zł. Przeszkodą mógł okazać się wysoki lewar wykorzystywany przez spółkę. Na koniec 2011 r. relacja jej zadłużenia do kapitałów własnych wynosiła 3,6. Zyskami powyżej średniej kusi również spółka Fast Finance, która płaci 11,5 proc. w aktualnym okresie odsetkowym (6,5 pkt proc. powyżej półrocznego WIBOR-u). Podobnie, jak E-Kancelaria, mocno wykorzystuje ona dźwignię finansową.

Niewątpliwie zakup obligacji windykatorów jest inwestycją w dług, nie tylko dosłownie, ale i w przenośni. Wszak inwestorzy pożyczają spółce środki, które jeszcze raz zostaną przeznaczone na zakup długu, tylko tym razem są to pakiety wierzytelności za cenę ułamka ich wartości nominalnej.



Michał Sadrak, Open Finance

Dołącz do dyskusji: Catalyst dorobił się pokaźnej reprezentacji windykatorów

0 komentarze
Publikowane komentarze są prywatnymi opiniami użytkowników portalu. Wirtualnemedia.pl nie ponosi odpowiedzialności za treść opinii. Jeżeli którykolwiek z postów na forum łamie dobre obyczaje, zawiadom nas o tym redakcja@wirtualnemedia.pl