Spadająca inflacja i wolniejsze tempo wzrostu płac zmuszą RPP doobniżki stóp w XII

"Spory spadek rocznego wskaźnika CPI w porównaniu zpaździernikiem to głównie zasługa skokowego spadku cen paliw. Jegospadek byłby jeszcze większy, gdyby nie podwyżka cen gazu napoczątku minionego miesiąca. Nowa miara inflacji bazowej utrzymasię prawdopodobnie na poziomie z października, ale w poszczególnychkategoriach widać już presję dezinflacyjną" - powiedział głównyekonomista X-Trade Brokers Przemysław Kwiecień.

Jego zdaniem, w grudniu inflacja powinna pozostać na zbliżonympoziomie, ale już w pierwszej połowie przyszłego roku powinna dośćszybko spadać. To zaś daje RPP argument za obniżką stópprocentowych w grudniu nawet o 50 pb. Podobnie przyczyny spadkuinflacji w listopadzie (do 3,7% r/r z 4,2% przed miesiącem)oceniają pozostali eksperci, ale wobec powszechnej zgody więcejuwagi zwracają na kolejne miesiące oraz wpływ danych na przyszłedecyzje RPP.

"Spadek inflacji w listopadzie miał miejsce głównie za przyczynądalszego obniżenia dynamiki cen w kategorii 'transport', głównie zasprawą ostrych spadków cen paliw. Na wzrost dynamiki cen wkategorii 'użytkowanie mieszkania i nośników energii' miałynatomiast wpływ podwyżki cen gazu na początku listopada. Strukturainflacji pozostała podobna jak w poprzednim miesiącu - głównymiskładowymi inflacji są nadal ceny regulowane), ceny żywności orazwyrobów tytoniowych" - uważa ekonomista Banku BPH Piotr Piękoś.

"W listopadzie, pomimo deprecjacji złotego, nadal taniał sprzęttelekomunikacyjny, audiowizualny, fotograficzny i informatyczny.Jest to związane ze spadkiem popytu na dobra trwałego użytkowania zuwagi na narastające obawy przed bezrobociem oraz coraz bardziejrestrykcyjne warunki udzielania kredytów przez banki komercyjne.Już teraz można śmiało stwierdzić, że inflacja na koniec rokupowróci w granice celu inflacyjnego NBP" - szacuje analityk BankuBGŻ, Wojciech Matysiak.

Z oceną procesów inflacyjnych ekonomisty BPH zgadzają siępozostali analitycy, którzy także uważają, że RPP zakończyła jużproces zacieśniania polityki pieniężnej.

"Dane o listopadowym wskaźniku inflacji są zgodne z obserwowanymspowolnieniem dynamiki wzrostu cen konsumentów, który będziekontynuowany również w nadchodzących miesiącach. Na koniec rokuwskaźnik inflacji wyniesie 3,7% r/r, gdy w I kwartale 2009 r.znajdzie się w paśmie wahań celu inflacyjnego NBP 1,5-3,5%" -wyjaśniła ekonomistka Banku Pekao SA, Agnieszka Decewicz.

Analitycy dość zgodnie oceniają także tendencje panujące narynku pracy. W ich opinii słabnąca dynamika zatrudnienia iwynagrodzeń to wyraźne objawy kryzysu i pogarszającej się kondycjigospodarki. W tej sytuacji i przy dynamicznie spadającej inflacjigłębokie cięcie stóp procentowych za tydzień wydaje sięprzesądzone.

"Dane dotyczące zatrudnienia i płac w sektorze przedsiębiorstwwskazują na szybsze niż oczekiwaliśmy przełożenie się spowolnieniaw sektorze realnym na rynek pracy. Do tej pory wysoka dynamika płacwspierała optymizm co do kształtowania się konsumpcji gospodarstwdomowych w nadchodzących miesiącach. Listopadowy odczyt wyraźniesugeruje, że popyt konsumpcyjny może słabnąć, a fakt ten stawia podznakiem zapytania tezę o popycie konsumpcyjnym jako gwarantawzrostu gospodarczego w przyszłym roku" - kontynuuje ekonomistkaPekao SA.

Nieco gorsze od oczekiwań dane o zatrudnieniu i płacachodnotowali także ekonomiści BGŻ, zwracając uwagę, żeprzedsiębiorstwa wyraźnie powstrzymują się od tworzenia nowychmiejsc pracy. Jednakże, z uwagi na fakt, że reakcje na rynku pracywykazują kilkumiesięczne opóźnienie w porównaniu do zmian na rynkudóbr, dopiero przyszły rok może przynieść wyraźne pogorszeniesytuacji osób pracujących. Równie słabo widzą perspektywy dla płac,choć listopad jeszcze bardzo zły nie był.

"Dane o dynamice wynagrodzeń okazały się dużo niższe odoczekiwań rynkowych, ale różnica wynika w dużej mierze z efektówstatystycznych, związanych z terminem wypłaty tzw. barbórek wgórnictwie. W zeszłym roku w niektórych kopalniach środki zostałyprzekazane na konto górników już w końcu listopada, a w tym roku -na początku grudnia prawdopodobnie we wszystkich spółkachwęglowych. Jednakże, powyższa różnica odpowiada jedynie za około1,5-2,0 pkt. proc. spadku dynamiki rocznej, która tak czy inaczejsię obniża" - ocenia analityk Banku BGŻ, Mateusz Mokrogulski.

Ekonomista dodaje, że pewną rolę odgrywał także fakt mniejszejniż w listopadzie ubiegłego roku liczby dni roboczych, co wpływa napoziom wynagrodzeń w tych sekcjach gospodarki, gdzie płaca zależyod liczby przepracowanych godzin. Kurcząca się dynamika inwestycjiwraz z dużą niepewnością co do perspektyw wzrostowych zarówno wPolsce, jak i w gospodarce światowej, przekładają się naspodziewane pogorszenie wyników finansowych.

"Pole dla dalszych podwyżek wynagrodzeń wydaje się obecnie mocnoograniczone, co znajduje potwierdzenie w licznych badaniachkoniunktury. W kolejnych miesiącach wzrost wynagrodzeń będzie jużcoraz wolniejszy, przy nadal przyrastających jednostkowych kosztachpracy z uwagi na słabe wyniki w sferze realnej polskiej gospodarki"- wyjaśnia Mokrogulski.

"Dane opublikowane przez GUS wskazują, że spowolnieniegospodarcze zaczyna przekładać się na pogorszenie warunków na rynkupracy. Należy jednak oczekiwać, że w następnych miesiącach głównymczynnikiem kształtowania się tempa wzrostu wynagrodzeń będziespadająca presja płacowa, co będzie pochodną dalszego spowolnieniaw gospodarce. O ile w całym 2008 r. Spodziewamy się tempa wzrostuwynagrodzeń na poziomie 10,5% r/r, to w 2009 r. spadnie ono dopoziomu poniżej 5,0% r/r" - dodaje analityk BPH, ŁukaszSzadorski.

Jego zdaniem, Rada obniży w najbliższy wtorek stopy o 50 pb.Pozostali eksperci bardzo podobnie oceniają wydarzenia z rynkupracy, a ich analiza także wyraźnie wskazuje na konieczność dużegocięcia stóp procentowych na grudniowym spotkaniu RPP.

"Spadek inflacji w listopadzie, a także słabnąca presja płacowato kolejne argumenty wspierające 'gołębich' członków RPP. Kluczowedla najbliższej decyzji Rady będą listopadowe, prawdopodobniebardzo słabe, dane o produkcji przemysłu. To przesądzi, że nanajbliższym posiedzeniu Rady w grudniu podjęta zostanie decyzja ocięciu stóp o 50 pb" - oczekuje Piotr Piękoś z BPH.

"Dzisiejsze dane wspierają ocenę, że RPP obniży stopy procentoweo co najmniej 25 pb na grudniowym posiedzeniu. Ale obniżka o 50 pbw grudniu jest równie prawdopodobna. Podnoszony dotychczas przezzwolenników wolniejszego łagodzenia polityki pieniężnej argument omożliwym gwałtownym osłabieniu złotego schodzi na dalszy plan, gdyżw warunkach szybkiego spadku dynamiki eksportu, pogorszenia bilansuhandlowego i znaczącego pogorszenia struktury finansowania saldaobrotów bieżących można oczekiwać osłabienia kursu równowagizłotego. Ponadto, rynek oczekuje obecnie obniżenia stopyreferencyjnej do poziomu 3,75% w perspektywie 9 miesięcy iewentualna zmiana profilu obniżek stóp procentowych w kierunku ichprzyspieszenia (bez zmiany docelowego poziomu) nie powinna miećistotnego wpływu na kurs złotego" - podsumowuje główny ekonomistaInvest Banku, Jakub Borowski.

W poniedziałek Główny Urząd Statystyczny (GUS) poinformował, żeinflacja w listopadzie wyniosła 0,2% m/m i 3,7% r/r. Analitycyankietowani przez agencję ISB oczekiwali wzrostu wskaźnika CPI o3,8%. Natomiast wynagrodzenia wzrosły w listopadzie o 2,4% wstosunku do poprzedniego miesiąca, a w ujęciu rocznym wzrosło o7,4% i wyniosło 3320,94 zł. Przeciętne zatrudnienie wprzedsiębiorstwach w listopadzie 2008 roku spadło w stosunku dopoprzedniego miesiąca o 0,2%, natomiast w ujęciu rocznym wzrosło o3,1% i wyniosło 5394,2 tys. osób.